2021年六大百億私募看好這些投資方向！
2020年余額已經(jīng)不足，接下來(lái)幾個(gè)交易日后全年的行情將收官，我們經(jīng)歷了一輪結(jié)構(gòu)性行情，先是科技、醫(yī)藥、消費(fèi)板塊表現(xiàn)突出，然后順周期也來(lái)助力。展望2021年，投資者普遍對(duì)明年預(yù)期不高，對(duì)市場(chǎng)存在困惑，近期重陽(yáng)投資、清和泉資本、凱豐投資、望正資產(chǎn)、理成資產(chǎn)、鴻道投資等知名私募機(jī)構(gòu)均在其公眾號(hào)發(fā)表了年度的觀點(diǎn)，對(duì)明年行情和投資方向作出展望。
基金君整理了六大私募機(jī)構(gòu)的核心觀點(diǎn)，供大家參考：
重陽(yáng)投資：2021年市場(chǎng)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情特征，但范圍上可能更加聚焦，在策略上做到攻守兼?zhèn)?。在選股上，優(yōu)質(zhì)賽道需更加注重估值與成長(zhǎng)確定性的匹配度；傳統(tǒng)行業(yè)均值回歸過(guò)程中，同樣需要對(duì)公司的質(zhì)量和增長(zhǎng)潛力仔細(xì)甄別。
凱豐投資：預(yù)期商品的機(jī)會(huì)最大，利率債機(jī)會(huì)也很大，二者形成有效的互補(bǔ)。股票端延續(xù)看多港股的看法，結(jié)構(gòu)上看多新能源、銀行與周期。
清和泉資本：以長(zhǎng)期景氣、格局穩(wěn)定和盈利向上的線(xiàn)索來(lái)對(duì)沖估值收縮的壓力。看好高端制造中的新能源、出口鏈的家電和玻纖、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司、傳統(tǒng)消費(fèi)中的白酒和調(diào)味品、新興消費(fèi)中的電子煙和醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)中的口腔醫(yī)療、在線(xiàn)醫(yī)療和CXO。
望正資產(chǎn)：2021年在流動(dòng)性較為溫和、財(cái)政政策更為積極背景下，在消費(fèi)、科技、新能源、醫(yī)藥等行業(yè)雖然估值高企，仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；部分周期性行業(yè)也存在業(yè)績(jī)提升、估值回溫的機(jī)會(huì)。
理成資產(chǎn)：A股部分行業(yè)不會(huì)由于高估值而出現(xiàn)大幅下跌，關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)的確定性，尋求性?xún)r(jià)比；2021年的投資方向以股票為主，并可關(guān)注可轉(zhuǎn)債、定增、大宗交易等機(jī)遇。
鴻道投資：選股重點(diǎn)方向在于自主自強(qiáng)大方向下景氣度加速的行業(yè)；但是，在2021年，時(shí)間未必是朋友，即使對(duì)于長(zhǎng)期戰(zhàn)略品種，也要以戰(zhàn)術(shù)思維投資，當(dāng)賣(mài)則賣(mài)。
以下是幾大私募機(jī)構(gòu)對(duì)明年市場(chǎng)表現(xiàn)的看法以及投資方向的選擇，基金君做了摘要。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：A股牛市周期會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)
重陽(yáng)投資對(duì)明年市場(chǎng)環(huán)境有幾個(gè)主要判斷：
第一，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，雖難有驚喜，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)精彩紛呈。中國(guó)制造邁向高端，一批世界性的中國(guó)制造企業(yè)正在形成；數(shù)字賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新科技將與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合，這既有利于擴(kuò)大線(xiàn)上對(duì)線(xiàn)下經(jīng)濟(jì)的整合力度，也可以成為其他產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的原動(dòng)力，激發(fā)出新的商業(yè)模式；新一代企業(yè)家快速崛起，他們是改革開(kāi)放后充分享受全球化教育和信息紅利的第一代人，正在利用新技術(shù)、新設(shè)計(jì)、新業(yè)態(tài)、新渠道，快速地重塑、顛覆原有的行業(yè)格局。
第二，信用環(huán)境溫和收緊，2021年廣義社融的增長(zhǎng)幅度可能回落至12%左右；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上有頂、下有底，指標(biāo)性的中國(guó)十年期國(guó)債收益率大概率在3.0-3.5%的區(qū)間內(nèi)震蕩；信用利差分化的同時(shí)信用分層加劇，需更加關(guān)注企業(yè)自身的公司治理和財(cái)務(wù)質(zhì)量。
第三，隨著注冊(cè)制的全面推開(kāi)、港股市場(chǎng)二次上市股票納入港股通范圍，中國(guó)權(quán)益投資正在進(jìn)入跨市場(chǎng)、全生命周期投資的新時(shí)代。預(yù)計(jì)2021年末全部A股及港股通標(biāo)的股票數(shù)量將接近五千只。投資者選擇范圍的擴(kuò)大，意味著市場(chǎng)不同標(biāo)的間的分層和分化，A股可能在研究、交易、估值層面呈現(xiàn)出港股化、美股化特征，市場(chǎng)關(guān)注度高、研究充分、交易活躍的股票，將享受估值溢價(jià)。
第四，中美關(guān)系難以回到從前，期待拜登上任后中美關(guān)系迅速回暖并不現(xiàn)實(shí)。更可能的路徑是，雙方在管控分歧、守住底線(xiàn)的基礎(chǔ)上，試探性、漸進(jìn)性的修復(fù)各個(gè)領(lǐng)域的關(guān)系，在應(yīng)對(duì)新冠疫情和氣候變化等方面開(kāi)展務(wù)實(shí)合作，更好平衡競(jìng)與合的關(guān)系。
清和泉資本認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著A股波動(dòng)率不斷下降，牛市周期勢(shì)必會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)。
一是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在加快，新經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)提升。2010-2019年，最終消費(fèi)占GDP比重從49.4%上升至55.4%。與此同時(shí)，最終消費(fèi)對(duì)GDP同比貢獻(xiàn)率從37.3%上升至57.8%。
二是隨著市場(chǎng)改革和開(kāi)放不斷落地，機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化趨勢(shì)明顯。按自由流通市值占比計(jì)算，2016-2019年，機(jī)構(gòu)投資者持有自由流通市值從4.9萬(wàn)億增加至7.8萬(wàn)億，比重從22.5%上升至31.3%。
實(shí)際上，過(guò)去30年上證綜指的振幅在不斷走低，1990-2000年平均為120%，2000-2010年平均為80%，2010-2020年平均為40%。
但短期來(lái)看，牛市周期是否會(huì)拉長(zhǎng)，政策調(diào)控的節(jié)奏或許至關(guān)重要。
對(duì)于明年的政策周期，清和泉資本認(rèn)為會(huì)相對(duì)溫和，全面緊信用的概率較低，跨周期調(diào)節(jié)更值得關(guān)注，因此A股存在些許壓力，但也有望迎接重生。
對(duì)于明年的市場(chǎng)特征，盈利主驅(qū)動(dòng)和風(fēng)格再平衡是確定性的，估值收斂的幅度具有不確定性，關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)的債務(wù)和海外的通脹。
望正資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉陳杰表示，預(yù)測(cè)2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在8%-9%之間，呈現(xiàn)逐級(jí)向下的圖景。高增長(zhǎng)一部分原因來(lái)自于2020年的低基數(shù)，因此數(shù)據(jù)好在一定程度上也不代表經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)熱。概括而言，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)重于總量，長(zhǎng)期重于短期。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響重于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。我們發(fā)現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，很多行業(yè)性的增長(zhǎng)在10%以?xún)?nèi)，但很多頭部的上市公司的營(yíng)收和盈利增速都在25%以上。即便是傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，可能全國(guó)整體行業(yè)的增速在個(gè)位數(shù)，但部分頭部企業(yè)，比如水泥、鋼鐵、有色、化工公司的營(yíng)收和盈利增速也能達(dá)到15%以上。經(jīng)歷了幾十年高速增長(zhǎng)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征愈發(fā)明顯，部分行業(yè)的頭部企業(yè)通過(guò)其規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌渠道優(yōu)勢(shì)等逐漸侵占大部分中小型企業(yè)的市場(chǎng)份額，慢慢的形成其自身在行業(yè)內(nèi)的較高低位和議價(jià)能力。因此，即便未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸下行趨勢(shì)持續(xù)，結(jié)構(gòu)性特征將使得部分頭部企業(yè)的營(yíng)收和盈利增速持續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
鴻道投資總經(jīng)理孫建冬表示，現(xiàn)在看股票市場(chǎng)成長(zhǎng)股行情已經(jīng)啟動(dòng)，目前市場(chǎng)處在成長(zhǎng)股上漲行情的加速階段；贏在當(dāng)下，現(xiàn)在要敢于積極地把風(fēng)險(xiǎn)頭寸加上去?，F(xiàn)在股票市場(chǎng)還存在比較大的預(yù)期差，大家過(guò)于強(qiáng)調(diào)全社會(huì)信用收緊的概念，但實(shí)際上影響股票市場(chǎng)漲跌的是股市的流動(dòng)性，而股市流動(dòng)性未來(lái)兩個(gè)月處于未來(lái)一年最好最寬松的階段。
理成資產(chǎn)CEO吳圣濤表示，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將延續(xù)2020年的強(qiáng)勁勢(shì)頭，不過(guò)結(jié)構(gòu)上將由2020年防疫主導(dǎo)拉動(dòng)轉(zhuǎn)向2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的領(lǐng)域的拉動(dòng)。
2021年貨幣政策不會(huì)像2020年一樣，但相較平常年份，政策總基調(diào)仍相對(duì)合理寬松。目前來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平較前幾年仍有一定落差，為保證中小企業(yè)發(fā)展和就業(yè)等問(wèn)題，未來(lái)流動(dòng)性格局是適度寬松，大幅收緊概率不高。
外圍擾動(dòng)對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的影響僅是較短期的，中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)受影響較?。煌顿Y還應(yīng)回歸本質(zhì)，關(guān)注企業(yè)本身優(yōu)勢(shì)，用業(yè)績(jī)證明其是否有持續(xù)向好的優(yōu)勢(shì)。
對(duì)A股未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)樂(lè)觀看待。居民財(cái)富大幅增長(zhǎng)與投資渠道缺失的矛盾，將加速資金流向優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資產(chǎn)。2021年市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，如：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)領(lǐng)域或優(yōu)選科技領(lǐng)域。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、中產(chǎn)階級(jí)人群體量提升背景下，A股將脫離過(guò)去靠投資拉動(dòng)的成長(zhǎng)模式，逐步向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)型，政策帶動(dòng)下未來(lái)可關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)藥、先進(jìn)制造以及TMT等行業(yè)及領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
投資方向：新能源、科技、消費(fèi)等值得關(guān)注，看好商品的機(jī)會(huì)
重陽(yáng)投資表示，2021年市場(chǎng)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情特征，但范圍上可能更加聚焦，投資者需要降低收益率預(yù)期，在策略上做到攻守兼?zhèn)洹?/p>
歷史上看，A股較低的估值分化度與市場(chǎng)頂部同步，較高的估值分化度與市場(chǎng)底部基本對(duì)應(yīng)。目前市場(chǎng)已經(jīng)連漲兩年，但是估值分化度卻罕見(jiàn)的處于歷史高位，正是反映了注冊(cè)制背景下市場(chǎng)的進(jìn)化。同時(shí)，過(guò)去兩年市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得了較高收益，投資者需要降低對(duì)未來(lái)1-2年結(jié)構(gòu)性贏家的收益率預(yù)期。
在選股上，優(yōu)質(zhì)賽道與傳統(tǒng)行業(yè)同樣存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。優(yōu)質(zhì)賽道需更加注重估值與成長(zhǎng)確定性的匹配度。下半年以來(lái)科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期賽道內(nèi)部已經(jīng)發(fā)生了顯著分化，成長(zhǎng)邏輯清晰、確定性高的個(gè)股仍然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但很多仍處于導(dǎo)入期、前景確定性偏低的公司已經(jīng)大幅回調(diào)。進(jìn)一步淡化價(jià)值和成長(zhǎng)、周期與防御的區(qū)分，尋找業(yè)績(jī)與估值匹配的公司，可能是更好的選擇。另外，傳統(tǒng)行業(yè)均值回歸過(guò)程中，同樣需要對(duì)公司的質(zhì)量和增長(zhǎng)潛力仔細(xì)甄別。
在策略上攻守兼?zhèn)?，發(fā)掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的同時(shí)適度重視防守。中長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制全面實(shí)施和資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放將重塑A股市場(chǎng)生態(tài)，有望從根本上改變市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的局面。但從短期來(lái)看，市場(chǎng)在兩年的大幅上漲后積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要時(shí)間進(jìn)行消化。同時(shí)，美股市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史高位，多項(xiàng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)亦處于較高水平，市場(chǎng)脆弱性再度上升。在A股與全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增大的情況下，美股市場(chǎng)“黑天鵝事件”也可能對(duì)A股市場(chǎng)造成負(fù)面擾動(dòng)，需要在策略上有所防備。
清和泉資本認(rèn)為，展望2021年，政策退出會(huì)帶來(lái)一定的估值壓力。所以，會(huì)沿著，長(zhǎng)期景氣、格局穩(wěn)定、盈利向上的邏輯去布局龍頭企業(yè)。再結(jié)合2017年的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)上會(huì)更加重視經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和ROE水平，以長(zhǎng)期景氣、格局穩(wěn)定和盈利向上的線(xiàn)索來(lái)對(duì)沖估值收縮的壓力?？春酶叨酥圃熘械男履茉?、出口鏈的家電和玻纖、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司、傳統(tǒng)消費(fèi)中的白酒和調(diào)味品、新興消費(fèi)中的電子煙和醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)中的口腔醫(yī)療、在線(xiàn)醫(yī)療和CXO。
凱豐投資表示，展望2021年，在經(jīng)濟(jì)略微過(guò)熱與三大轉(zhuǎn)換全部?jī)A向于商品的背景下，會(huì)集中關(guān)注商品作為影響整體投資策略的核心矛盾，同時(shí)商品本身的上漲概率也比較高。
與商品形成互補(bǔ)，利率債價(jià)值明顯。今年供給需求不平衡疊加后續(xù)的貨幣政策收緊，但明年會(huì)逆轉(zhuǎn)，利率債可以作為核心配置標(biāo)的。國(guó)內(nèi)利率債不但存在單獨(dú)的alpha機(jī)會(huì)，還對(duì)商品與股票頭寸有明顯的風(fēng)險(xiǎn)防范作用。
今年港股科技股表現(xiàn)優(yōu)異，指數(shù)主要受銀行股拖累。預(yù)期今年拖累銀行的負(fù)面因素將會(huì)在明年消失，所以明年看好港股銀行股與周期股。
過(guò)去兩年，市場(chǎng)都在擔(dān)憂(yōu)美股泡沫的破裂；過(guò)去兩年，美股都是先出現(xiàn)一個(gè)很大調(diào)整后再創(chuàng)新高；過(guò)去兩年，新高都是受到美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松驅(qū)動(dòng)。因此，美國(guó)40年的大牛市依然得以延續(xù)。有理由相信，這個(gè)超級(jí)泡沫的破滅越來(lái)越近了，雖然不確定泡沫是以美元大幅貶值還是股票大幅下跌還是二者兼而有之的形式破滅。明年有三個(gè)潛在因素會(huì)威脅美股，商品上漲帶來(lái)的通脹與潛在加稅，都會(huì)直接對(duì)這個(gè)泡沫產(chǎn)生壓力。
多有色、中國(guó)債券與港股，低配甚至做空美國(guó)、歐洲與日本國(guó)債，是明年的整體方向。
鴻道投資總經(jīng)理孫建冬表示，明年選的重點(diǎn)方向，在于自主自強(qiáng)大方向下景氣度加速的行業(yè)；但是，在2021年，時(shí)間未必是朋友，即使對(duì)于長(zhǎng)期戰(zhàn)略品種，也要以戰(zhàn)術(shù)思維投資，當(dāng)賣(mài)則賣(mài)。當(dāng)股票市場(chǎng)的形勢(shì)變得不明朗，或者當(dāng)你實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，要敢于出手。
望正資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉陳杰表示，2021年的貨幣政策可能逐步回歸正常，高估值的個(gè)股和行業(yè)具有一定的估值壓縮壓力，但不用過(guò)于擔(dān)憂(yōu)。結(jié)構(gòu)重于總量，長(zhǎng)期重于短期。流動(dòng)性短期的緊縮，是為了未來(lái)更從容的寬松；股市短期的波動(dòng)，給未來(lái)的上漲奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。根據(jù)開(kāi)發(fā)的個(gè)股估值模型，從中長(zhǎng)期看好的行業(yè)里的優(yōu)秀企業(yè)中選擇估值溢價(jià)合理、企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期向好的個(gè)股。在貨幣政策平緩回歸的情況下，深入研究和買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)行業(yè)中的好公司。
行業(yè)方面，判斷2021年在流動(dòng)性較為溫和、財(cái)政政策更為積極的背景下，在消費(fèi)、科技、新能源、醫(yī)藥等行業(yè)雖然估值高企，仍然存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)；部分周期性行業(yè)也存在業(yè)績(jī)提升、估值回溫的機(jī)會(huì)。
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