資金充裕的白酒企業(yè)，對于投資理財情有獨鐘，而在近日，今世緣未按規(guī)定及時披露委托理財事項的行為，被采取出具警示函的行政監(jiān)管，提醒其需進一步加強信息披露管理。

在過去的一年里，今世緣實現(xiàn)營收、凈利雙增，然而從增幅來看，增速落后于舍得酒業(yè)、口子窖、水井坊三家白酒企業(yè)，后三者的體量與今世緣存在一定差距。

此外，今世緣去年的毛利率也低于舍得酒業(yè)、水井坊兩家企業(yè)，更重要的是，今世緣營業(yè)收入高度依賴省內收入，省外收入占比不足一成。

未履行信披，遭行政監(jiān)管

5月31日，今世緣收到江蘇監(jiān)管局出具的《江蘇證監(jiān)局關于對江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司采取出具警示函措施的決定》（〔2022〕66號）（以下簡稱“警示函”）。

根據(jù)警示函，今世緣在2018年8月30日使用自有資金5000萬元購買委托理財，使得連續(xù)12個月未披露的委托理財余額達55960萬元，占其最近一期經審計凈資產的10.63%。

此后，今世緣繼續(xù)進行委托理財，至2019年6月19日多次達到臨時信息披露標準，但均未履行臨時信息披露義務，后于2018年報、2019年報中披露，并于2021年1月15日進行了補充披露。

江蘇監(jiān)管局認為，今世緣未按規(guī)定及時披露委托理財事項的行為，違反了《上市公司信息披露管理辦法》，對今世緣采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

事實上，去年10月22日，因存在上述違規(guī)行為，上交所作出對今世緣及時任董秘兼財務總監(jiān)王衛(wèi)東予以監(jiān)管警示的決定。

對此，今世緣回復《經理人》雜志全媒體表示，公司當時在投資理財披露規(guī)則的理解上存在偏差，此后的委托理財已按照規(guī)定及時披露。另外，公司組織董監(jiān)高及相關崗位人員就委托理財及信息披露相關規(guī)定進行集中學習，對照相關規(guī)定，重申要加強信息披露事務管理，切實提高業(yè)務水平和責任意識。

眾所周知，大部分白酒企業(yè)現(xiàn)金流十分充裕，賬面上從不缺錢，而為了進一步提高資金使用效率，投資、理財成為白酒企業(yè)的共同選擇，但像今世緣這般，因未按規(guī)定履行信息披露規(guī)定而被出具警示函的例子較為少見。

拋開今世緣被警示不談，歷時近四年，今世緣的投資、理財取得的成績如何？

根據(jù)今世緣2018年報，符合上述警示函的理財產品是上海國際信托有限公司管理下的集合資金信托計劃，基準收益10%+；同日，今世緣還以2億元購買了北京智德龍騰基金管理有限公司（以下簡稱“智德龍騰”）的私募基金產品，年化收益7.4%。

2018年，今世緣按照“白酒+投資”兩大業(yè)務板塊戰(zhàn)略，積極開展股權投資工作，于當年6月6日出資設立江蘇今世緣投資管理有限公司（以下簡稱“今世緣投資”），注冊資本4.5億元，后于當年末變更為15億元。

當年8月，今世緣投資出資340萬元購買智德龍騰11.33%股權，公司稱截至當年12月31日就該股權變更已辦理過戶手續(xù)，此后，今世緣對智德龍騰追加投資。企查查數(shù)據(jù)顯示，智德龍騰已經成為今世緣投資控股子公司，持股比例為53.20%。

不過，智德龍騰按權益法下確認的投資收益是連年虧損，截至2021年末，今世緣對其投資的期末余額僅104萬元。值得一提的是，此前今世緣以2億元委托智德龍騰理財產品，是否屬于關聯(lián)交易。

對此，今世緣回復《經理人》雜志全媒體表示，智德龍騰完成股權交割的時間為9月20日，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，智德龍騰不屬于公司關聯(lián)法人，該筆投資不屬于關聯(lián)交易。

縱觀今世緣近幾年的委托理財歷程，前兩年主要以信托、私募為主，自2020年信托公司頻繁暴雷以來，今世緣改變投資策略，慢慢偏向于銀行理財，而在2021年還新增了34.8億元的結構性存款。

說明今世緣投資理財觀念有所轉變，由以往的高風險理財產品，慢慢轉變?yōu)橐燥L險更低的理財產品，規(guī)避風險的意識有所提高。

6月20日，為進一步拓寬投資渠道，今世緣投資擬出資投資入伙淮安高投毅達創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金貳號（有限合伙），出資金額0.45億元，股權占比30%，該公司主要投資于新材料、新一代信息技術、新能源汽車及零部件、智能裝備制造等領域內的成長期和成熟期的優(yōu)質企業(yè)。

這昭示著其將在投資一途越走越遠，不過，這也要求今世緣要進一步做好投后管理，盡可能降低投資風險。

毛利率低于同行，省外收入不足一成

2021年，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙增長，分別為64.08億元、20.29億元，同比分別增長25.13%、29.50%。今年第一季度延續(xù)增長態(tài)勢，營收、凈利潤分別為29.88億元、10.02億元。

橫向對比來看，雖然今世緣2021年營收、凈利實現(xiàn)增長，但增幅均落后于同期舍得酒業(yè)、口子窖、水井坊等白酒企業(yè)，三家白酒企業(yè)的營收增長率分別為83.80%、25.37%、54.10%，對應的歸母凈利潤增長率分別為114.35%、35.38%、63.96%。

2021年，今世緣銷售毛利率為74.61%，毛利率低于同期舍得酒業(yè)（77.81%）、水井坊（84.51%），略高于口子窖（73.90%），今年第一季度，今世緣銷售毛利率為74.30%，較上年末有所下滑，而舍得酒業(yè)、水井坊、口子窖銷售毛利率較上年末大幅上漲，分別為80.83%、78.03%、84.92%。

分產品來看，特A+類（出廠指導價300元+）、特A類（100-300元）是今世緣營業(yè)收入構成的主要部分，2021年營業(yè)收入分別為41.65億元、17.14億元，占白酒收入的比例分別達65%、27%。

其中特A+類、特A類毛利率分別為82.60%、66.22%，同比分別上漲，不過，兩大類白酒產品毛利率仍然與2019年83.31%、68.79%數(shù)值有所差距。此外，今世緣的特A+類高端產品，毛利率也低于同行白酒企業(yè)，例如舍得酒業(yè)中高端酒、水井坊高檔酒的毛利率分別為87.30%、85.6%，后兩者體量遠遠不及今世緣。

事實上，今世緣曾多次通過提高產品價格來提升毛利率。據(jù)不完全統(tǒng)計，今世緣在2020年曾有四次提價動作，而在去年6月再次提價，今年3月，今世緣四開國緣的終端售價提升30元左右。

多次提價的背后，今世緣沖擊高端市場的意圖十分明顯，但消費者又是否買單呢？

據(jù)悉，今世緣擁有“國緣”、“今世緣”、“高溝”三大品牌，分別定位中國高端白酒、中國人的喜酒、正宗蘇派老名酒。

京東平臺上面，今世緣國緣V9至尊版52度500ml的價格高達2219元，飛天茅臺43度500ml價格為1499元，單純就這兩種白酒，消費者會更傾向于購買哪款產品？大概率會是飛天茅臺。

對于今世緣的漲價，中國食品產業(yè)分析師在接受媒體采訪時表示，“通過漲價提升業(yè)績并不顯示，品牌不匹配價格。一個很低端的產品，價格卻賣到高端，消費者并不會買賬。”

茅臺、五糧液等品牌早已是全國家喻戶曉的品牌，而今世緣的銷售收入更多的是來自其大本營——江蘇。以2021年為例，今世緣省外收入僅4.47億元，占白酒收入的比例僅7%，連一成都不到。

在2018年報中，今世緣就已經提及加速構建品牌全國化新格局，但從上述數(shù)據(jù)來看，今世緣要真正跑出江蘇省，還有一段很長的路要走。

根據(jù)今世緣發(fā)布的《五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2021-2025）》，公司擬到2025年努力實現(xiàn)營收過百億，爭取達到150億元，但百億目標的突破與省外營收的突破有著重大關聯(lián)?？v觀近年來營業(yè)收入突破百億的酒企，省外收入超過省內收入是一個重要的標志，例如山西汾酒、順鑫農業(yè)等。

未來，今世緣能否如規(guī)劃中踏入百億俱樂部，《經理人》雜志全媒體將持續(xù)關注。