劉向南

2021-01-13 13:14:12

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折疊手機(jī)顯示技術(shù)曾是炫酷一時(shí)，多款樣機(jī)引來(lái)大眾注目。擁有這項(xiàng)炫酷技術(shù)的先行者將要上市了。

近日，上交所受理了深圳市柔宇科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“柔宇科技”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。資料顯示，柔宇科技成立于2012年，頂著“柔性屏幕”的新技術(shù)光環(huán)，獲得了各路資本垂青，8年間經(jīng)歷13次融資，柔宇科技累計(jì)融資額超過(guò)70億元，成為創(chuàng)投圈令人矚目的明星獨(dú)角獸。

每日商業(yè)報(bào)道（www.scqlhb.cn）注意到，作為明星獨(dú)角獸企業(yè)，自主研發(fā)路線(xiàn)撐起了柔宇科技的高估值，但也因此面臨著諸多爭(zhēng)議。報(bào)告期，柔宇科技營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但持續(xù)燒錢(qián)、未見(jiàn)希望的困境，恐怕也不能得到投資人更多的投入。也許，其產(chǎn)品真正得到市場(chǎng)的認(rèn)同還需時(shí)間。

業(yè)績(jī)持續(xù)虧損

能成為明星獨(dú)角獸公司，自然有引人注目的業(yè)績(jī)。然而，對(duì)于柔宇科技最多的質(zhì)疑恰恰來(lái)自業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

招股書(shū)顯示，2017年-2020年上半年，柔宇科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6472.67萬(wàn)元、1.09億元、2.27億元和1.16億元，雖呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但總體營(yíng)收數(shù)額并不大，反觀(guān)同期凈利潤(rùn)卻均為虧損狀態(tài)，分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.72億元和-9.61億元，三年半的時(shí)間，累計(jì)虧損達(dá)到32億元。

柔宇科技在招股書(shū)中指出，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，銷(xiāo)售規(guī)模較小，且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入分別為1.60億元、4.88億元、5.86億元和5.83億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為247.87%、447.88%、258.25%和502.01%。

柔宇科技表示，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，公司將存在持續(xù)虧損，甚至可能因此觸發(fā)退市條件。部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在全柔性屏市場(chǎng)培育期，柔宇科技處于從創(chuàng)業(yè)期到快速成長(zhǎng)期的發(fā)展階段，對(duì)研發(fā)進(jìn)行如此巨大的投入，不免有些孤注一擲。不同觀(guān)點(diǎn)也表示，投資人的專(zhuān)業(yè)眼光看得更遠(yuǎn)，也許柔宇科技的業(yè)績(jī)還需要觀(guān)察。

當(dāng)然，也許投資人金錢(qián)的投入已經(jīng)在減少了。因?yàn)槿嵊羁萍?017年到2019年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分別為-3.58億元、-6.11億元、-8.1億元。資金缺口正在逐漸加大。

每日商業(yè)報(bào)道（www.scqlhb.cn）發(fā)現(xiàn)，柔宇科技正主要通過(guò)股權(quán)融資、債券融資補(bǔ)充流動(dòng)資金。為籌措資金，公司已經(jīng)質(zhì)押了多項(xiàng)重要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。同時(shí)，為了向銀行申請(qǐng)借款，其子公司柔宇顯示股權(quán)質(zhì)押、部分設(shè)備抵押和部分專(zhuān)利質(zhì)押。另外，柔宇科技還曾在2019年向多位高管眾籌216萬(wàn)元以應(yīng)對(duì)臨時(shí)性短期資金需求。

擴(kuò)產(chǎn)能有必要嗎？

柔宇科技此次欲募資144.34億元，用于柔性技術(shù)的研發(fā)、基地?cái)U(kuò)建和企業(yè)方案開(kāi)發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，在目前已上市的科創(chuàng)板個(gè)股中，這一募資額僅次于中芯國(guó)際。

每日商業(yè)報(bào)道（www.scqlhb.cn）注意到，招股書(shū)顯示，柔宇科技此次超百億的IPO募資中，有49.4億元用于“柔性顯示基地升級(jí)擴(kuò)增建設(shè)項(xiàng)目”，即產(chǎn)能擴(kuò)建，占到總募金額約1/3。而產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，引起了市場(chǎng)人士的諸多不解，畢竟柔宇科技公布的目前產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，其產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷(xiāo)量并不高。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年上半年，柔宇科技全柔性顯示屏的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為11670張、46670張和23330張，同期產(chǎn)量分別為1760張、14560張和1230張，經(jīng)計(jì)算的產(chǎn)能利用率分別為15.1%、31.2%和5.3%。

同期內(nèi)，全柔性顯示屏產(chǎn)量分別為7748片、314036片和48563片，銷(xiāo)量為2099片、52747片和22136片，經(jīng)計(jì)算可知其報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為27.10%、16.80%和45.58%。

之所以出現(xiàn)這樣的情況，可能是柔性產(chǎn)品的酷炫，造成了價(jià)格較高制約了市場(chǎng)需求。不解的是，招股書(shū)顯示，這一產(chǎn)品的售價(jià)，在2020年上半年降至5984.83元，較去年的6480.93元下降7.65%，更是遠(yuǎn)低于產(chǎn)品公開(kāi)的起售價(jià)8999元。

而產(chǎn)品降價(jià)也沒(méi)有提升銷(xiāo)量，并造成了存貨的上升。報(bào)告期內(nèi)，柔宇科技的存貨分別為1.03億元、1.65億元、5.95億元和4.80億元，其中庫(kù)存賬面價(jià)值分別為0.41億元、0.57億元、1.73億元和1.12億元。存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.14次、0.10次、0.38次、0.21次。

值得注意的是，招股書(shū)顯示，柔宇科技的分產(chǎn)品銷(xiāo)售情況顯示，報(bào)告期，為企業(yè)解決方案，就是B端業(yè)務(wù)占比在逐年走低，2020年上半年占比為22%；消費(fèi)者產(chǎn)品（C端）業(yè)務(wù)在逐漸走高,2020年上半年占比達(dá)78%。

柔宇科技C端產(chǎn)品，主要包括FlexPai柔派系列折疊屏手機(jī)、智能手寫(xiě)本柔記等，雖然營(yíng)收占比逐年增長(zhǎng)已占到營(yíng)收的78%，但就2020 上半年?duì)I收也不足億元。

同時(shí)，F(xiàn)lexPai柔派手機(jī)，京東旗艦店上僅有千余條評(píng)價(jià)，淘寶只有200人在柔宇數(shù)碼旗艦店（深圳）付款；線(xiàn)下門(mén)店方面，只是一個(gè)直營(yíng)門(mén)店和8個(gè)線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商。

如此看來(lái)，是市場(chǎng)拓展不足，還是市場(chǎng)真需要這樣的產(chǎn)品，值得思考。而在此情況下，柔宇科技卻仍要大規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，投資者自然要問(wèn)，這近50億的新增產(chǎn)能能否消化？

關(guān)聯(lián)交易存疑

2019年初，在與小米的折疊屏手機(jī)首發(fā)之爭(zhēng)中，為回應(yīng)“PPT量產(chǎn)”“炒概念”甚至“騙子公司”等質(zhì)疑，柔宇科技曾發(fā)布超5000字聲明，并稱(chēng)“最近一個(gè)季度簽約的客戶(hù)訂單額，就已達(dá)40億元，柔性電子市場(chǎng)增速遠(yuǎn)超預(yù)期。”但招股書(shū)中卻未見(jiàn)這40億的訂單。

縱觀(guān)柔宇科技的大客戶(hù)名單，幾乎每一年都有較大變化。柔宇科技在招股書(shū)中表示，大客戶(hù)波動(dòng)主要原因系公司全柔性顯示屏產(chǎn)線(xiàn)建成后,產(chǎn)品種類(lèi)增多,同時(shí)公司產(chǎn)品導(dǎo)入下游客戶(hù)存在一定驗(yàn)證期。

值得注意的是，在幾乎每年都有變動(dòng)的大客戶(hù)名單中，壹梁實(shí)業(yè)(深圳)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：壹梁實(shí)業(yè))在2020年上半年、2019年、2017年分別位列柔宇科技的第二、第四、第四大客戶(hù)，采購(gòu)金額分別為1944.15萬(wàn)元、1034.48萬(wàn)元、374.33萬(wàn)元。而2017年剛好是壹梁實(shí)業(yè)剛剛成立的年份，即其成立之初就成為了柔宇科技的第四大客戶(hù)。

另?yè)?jù)網(wǎng)易清流工作室指出的，壹梁實(shí)業(yè)的實(shí)控人同時(shí)持有深圳同創(chuàng)鑫電子有限公司45%的股份，而該家公司是柔宇科技美國(guó)公司供應(yīng)商。針對(duì)此事，每日商業(yè)報(bào)道（www.scqlhb.cn）向柔宇科技發(fā)函確認(rèn)，但未得到回復(fù)。

此外，資料顯示，目前的OLED柔性屏幕制造商中，中國(guó)、日本、韓國(guó)在制造技術(shù)上處于領(lǐng)先地位。韓國(guó)的三星利用其成熟的手機(jī)制造技術(shù)，主導(dǎo)移動(dòng)設(shè)備小屏幕的生產(chǎn)，LG在大屏幕電視領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。

雖然柔性屏制造業(yè)，作為是重資產(chǎn)行業(yè)，前期的各種巨大投入難以避免，但柔宇科技要做研發(fā)，又要做市場(chǎng)，自然困難巨大。

不過(guò)，2018年，柔宇科技投產(chǎn)了全球首條全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線(xiàn)。柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻曾在公開(kāi)演講中表示，由于超低溫非硅制程集成技術(shù)（ULT-NSSP）這一技術(shù)完全由柔宇自研，該項(xiàng)技術(shù)給柔宇科技帶來(lái)“換道超車(chē)”的機(jī)會(huì)。

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